对全球利率下降的预期正吸引着新兴市场投资者，他们试图从唐纳德?特朗普总统的贸易战引发的市场波动中寻求庇护。
这一策略的目标是发展中国家的本币债券，这些国家的债券收益率较高，而且在长期的全球贸易战中，其央行有足够的空间来实施宽松的货币政策。这一策略也可以通过所谓的“接收方”交易来实现，即押注利率互换将下跌。
在过去几天的市场大幅波动中，这一交易表现强劲。美国股票市场暴跌——标准普尔500指数创下自2020年3月以来最大的两日跌幅，市值蒸发约5万亿美元——彭博社的新兴市场地方政府债券指数则迎来了近一个月来表现最好的一周，延续了年初至今的涨幅。巴西和智利的一些利率互换合约出现了自2022年以来最大的单周跌幅。
“这里有趣的交易在于利率，”91投资公司（NinetyOne）新兴市场主权债务和外汇业务联席主管格兰特?韦伯斯特表示，“鉴于未来经济增长前景疲软，新兴市场央行将有更多的宽松空间。”
这一押注再次表明，在近几周令投资组合受损的市场波动中，一些新兴市场资产是如何维持自身表现的。衡量发展中市场股票的一个指数年初至今上涨了1.1%，而标准普尔500指数则下跌了14%。与此同时，新兴市场货币指数同期上涨了1.7%，而美元则下跌了3.4%。
鉴于全球市场令人瞠目结舌的大幅波动，基金经理们表示，他们正将本币债券投资限定在某些特定国家，并且一旦这些投资表现不佳，他们会迅速止损。
一个关键因素可能是美元的走势。上周，由于担心贸易战会损害美国经济增长，美元兑一篮子货币短暂触及了自去年10月以来的最低水平。对于美国投资者来说，美元贬值使得投资新兴市场本币债券更有利可图，因为他们在兑现时必须将资金兑换成美元。
“一段时间以来，ag凯发_凯发一触即发一直在投资新兴市场的高收益债券，但美元走强一直是个阻力，”91投资公司的韦伯斯特说，“现在只需要第一块多米诺骨牌倒下，我认为这些关税就是那块骨牌。”
拉扎德资产管理公司（LazardAssetManagement）新兴市场债务联席主管
他说，这“意味着土耳其央行在今年夏天有更多空间恢复降息周期”。
上周五，土耳其10年期政府债券收益率约为32%。乔希还看好巴西和墨西哥的本币债券，这两个国家10年期债券收益率分别接近15%和9%。
磐桥投资（PinebridgeInvestments）新兴市场全球固定收益联席主管安德斯?费尔格曼一直看好墨西哥国内债券。他说，所谓的墨西哥本币国债（Mbonos）表现可能良好，因为“墨西哥央行有进一步实施宽松货币政策的空间”。
上周五，10年期墨西哥本币国债收益率触及2023年以来的最低水平。
对于凡艾克联合公司（VanEckAssociates）新兴市场主动管理型债券业务主管埃里克?法恩来说，与世界其他地区相比，美国经济增长可能放缓，这“凸显了新兴市场本币债券的机会”。他看好哥伦比亚和智利等国的本币债券。
投资者此前曾在本币债券交易中希望落空，多次呼吁的这一资产类别的转折点也未能实现。
这一次，其命运可能取决于全球经济究竟会恶化到何种程度。如果美国经济大幅放缓，可能会抑制全球的风险偏好，迫使投资者撤离新兴市场等风险较高的资产。如果美国经济表现好于预期，或者白宫缓和其关税政策，也可能打乱这一投资策略。
其他国家的报复措施也可能使前景变得不明朗。
不过，目前这一交易的支持者——包括GMO投资公司（GranthamMayoVanOtterloo&Co．）新兴市场国家债务主管蒂娜?范德斯特尔——指望它至少能提供一个暂时的避风港。
“如果最终新兴市场本币债券成为在这一切中被低估的相对安全的避险资产，那将很讽刺。”她说。
值得关注的事件：
责任编辑：郭明煜